Летом на рынках наблюдается нейтральная динамика по большинству активов. Заметные движения отмечались в развивающихся странах. В прошлых выпусках мы писали о низкой активности у участников рынка в летние месяцы. Темы торговых войн и политических событий возглавляют новостные ленты, но сильного влияния на котировки пока не оказывают. Риторика протекционизма — повод для пересмотра структуры и условий мировой торговли. Предлагаемые пошлины в торговле между крупными игроками слабо повлияют на экономический рост в ближайшие 6-9 месяцев. А вот курс на жёсткое соперничество в торговле, сфере, в которой процессы и так не всегда идут гладко, но были взаимовыгодными для всех сторон, является опасным для устойчивости экономического развития в мире.

 

Активная мировая торговля исторически оказывает поддержку росту экономической активности в странах, которые встроены в глобальную систему обмена товарами и услугами. Совокупная стоимость мирового экспорта и импорта достигает примерно половины глобального ВВП. Стоимость экспорта равнялась $15,5 трлн на начало 2017 года.

 

Торговый дефицит США за период с 1950 по 2018 годы в среднем составлял $14,3 млрд. Максимальный профицит был зафиксирован в 1975 году на уровне $1,95 млрд, а дефицит — $65 млрд в 2006 году. Дефицит торгового баланса США резко сократился в мае до $43,7 млрд. Однако обсуждаемый политиками дефицит в торговых отношениях с Китаем и Мексикой вырос примерно на 18% с каждой страной. В посткризисные годы дефицит торгового баланса планомерно снижался за счёт меньшей зависимости от импорта нефтепродуктов. Сокращение дефицита счёта текущих операций США в последние годы компенсировалось равнозначным падением профицита счёта движения капитала. Соответственно, размер инвестиций из США за рубеж — рос. Обычно, активы, входящие в счёт движения капитала — это акции, государственные и корпоративные облигации, и другие финансовые инструменты. Как только доллар начал укрепляться в первой половине этого года, а рост цен зарубежных активов перестал это компенсировать, спекулятивные инвестиции начали уходить из этих рынков. В первую очередь это затронуло развивающиеся рынки.

 

Публикуемая макроэкономическая статистика в США позволяет ФРС проводить ужесточение кредитно-денежной политики. Индекс потребительских цен (CPI) достиг уровня 2,3% г/г. Показатель, используемый ФРС в мониторинге роста цен, — индекс потребительских расходов населения, вплотную приблизился к целевому уровню в 2,0% г/г. Данные по росту ВВП по итогам последнего квартала приближают текущее восстановление экономики после кризиса к самым продолжительным периодам роста. По последним данным, ВВП США в годовом исчислении вырос на 4,1%. Промышленный индекс ISM держится в районе 60,0 пунктов, что также указывает на стабильное состояние экономики США. По большей части хорошие показатели по ISM поддерживаются нефтяной промышленностью США. Отметим, что индекс опережающих индикаторов от Citi (CESI) вышел в негативные значения. Потенциально, ухудшение данных по ISM вместе с CESI будет означать охлаждение экономики. Однако пока говорить об этом не приходится.

 

В прошедшие недели произошло много событий в сфере глобальной монетарной политики. Действия центробанков — по-прежнему главная движущая сила на рынке. Потоки ликвидности, которые достигали $1,5-2,0 трлн в год, постепенно снижаются и при сохранении нынешних темпов истощатся к концу 2019 года. На последнем заседании, члены Комитета по открытым рынкам ФРС подняли ставку рефинансирования до 2,00%. Планируется повысить ставку до 3,00% ко второй половине следующего года. ЕЦБ придерживается плана свернуть программу количественного смягчения в еврозоне в декабре этого года, но ставки сохранят на рекордно низком уровне на неопределенное время. Поговаривать об изменении курса начинает и Банк Японии. В целом, крупные центробанки в коммуникации с участниками рынка стали более толерантны к возможной коррекции, так как ужесточение финансовых условий неминуемо начнёт оказывать давление на цены.